11月9日，国家统计局发布物价数据。10月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第六个月扩大。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比由上月持平转为上涨0.1%，这也是PPI环比数据年内首次转涨。
在推动PPI环比数据上涨的因素当中，反内卷起到了重要作用。以煤炭为例，10月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，这也是该行业连续第三个月价格环比为正，而在这之前的连续9个月，该指标一直为负。转折点发生于今年7月，国家能源局当月发布通知，为规范煤矿企业生产行为，促进煤炭供应平稳有序，国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作。
在产能治理与冬季用能需求上升的双重驱动下，第三季度港口5500大卡动力煤现货均价约673元/吨，环比上升约6.75%；山西产主焦煤京唐港库2025年第三季度均价为1564元/吨，环比上涨19.09%。价格上涨也推动相关企业经营好转，行业龙头中国神华第三季度营收环比增长9.51%。
另一个典型行业是光伏行业。10月份，光伏设备及元器件制造价格环比上涨0.6%，9月环比涨幅为0.8%，而在8月为-0.2%，改善明显。这一转折的关键节点出现在8月，当月工信部等六部门联合召开光伏产业座谈会，此次会议部署了规范竞争秩序、遏制低价倾销、推动产能优化等核心举措。
据中信建投11月9日的研报数据，7月以来，硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨42.9%、38.9%、9.6%和1.5%，越靠近上游涨幅越显著，且三季度硅料环节已经有扭亏为盈迹象。价格环比改善也体现到企业业绩上，光伏行业有多家龙头企业环比大幅减亏，隆基绿能归母净利润亏损额从第二季度的11.33亿元降到第三季度的8.34亿元，通威股份同期归母净利润亏损额则从23.63亿元减到3.15亿元。
在看到数据环比改善的同时，其中也有一些结构性、长期性的难点。从结构看，拆分PPI环比转正的成因，据申万宏源首席经济学家赵伟的分析，10月以来铜价涨幅较大，拉动PPI环比增长0.2%，是主要的贡献项。国家统计局数据显示，今年以来国际有色金属价格上行带动10月国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%。但国际因素更多是外因、不可控因素，PPI持续回升的基础仍有待稳固。
从同比数据看，PPI仍持续为负，但降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第三个月收窄。PPI环比转正代表边际改善，而同比数据改善需要边际改善的积累才能达成。在治理供给端的同时，PPI长期回升还需要下游需求的拉动。居民消费需求方面，10月CPI环比涨幅持续扩大，同比由降转涨，其中金价上涨、国庆中秋假期推动出行需求是重要因素，但这些因素的影响都偏短期，影响更大的猪肉价格仍维持在低位。
供给的规范和治理，需求的恢复和扩张，都需要久久为功。从效果看，反内卷最为直接快速，但需要更为系统的治理方法，尤其是要深入到行业的深层次矛盾，具体措施也需要尽快落地。
比如煤炭行业，9月国资委部分国有企业经济运行座谈会聚焦“稳电价、稳煤价”，防止“内卷式”恶性竞争等，反内卷政策框架首提“稳电价”，直指当前电力行业的核心矛盾，有望推动形成稳定的电价预期。而电价的稳定预期将反向为上游行业价格提供支撑，形成产业链协同稳定的良性循环。
又比如光伏行业，反内卷从2024年5月开始规划，当年10月正式启动，2025年继续推进，6月以来相关政策密集出台，反内卷规格持续提升。在最为关键的产能整合方面，多晶硅行业成立“联合体”收储一事酝酿已久，但目前相关细节仍在商议中，17家硅料企业正在搭建联合体，相关工作需要尽快破局才能有效治理供给。
PPI数据持续改善，既需延续行业供给侧治理力度，推动产能优化与竞争秩序规范落地见效，也需着力扩大内需、稳定产业链预期。唯有供需两端协同发力、久久为功，才能推动政策效果从上游向中下游顺畅传导，为经济更好发展筑牢基础。
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